相信美聯儲還是市場共識?

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                            【摘要】隨著投資者全押在一個錯誤的故事上,他們的賭注會在未來幾個月破產嗎?

                              金評媒JPM  ·  2023-01-10 16:23
                            相信美聯儲還是市場共識? - 金評媒
                            來源: capitalwatch.com   
                            隨著白銀在1月6日上漲超過2%,白銀忽視了鷹派的就業報告。然而,隨著美聯儲官員重申他們的承諾,一場史詩般的戰斗正在展開。

                            比如,美聯儲官員一直堅定地支持更高的FFR,甚至表示這一指標可能需要比預期的5%上升更多。除此之外,他們還警告說,無論何時出現停頓,降息都是不可能的,因為上漲并保持策略是對約40年高通脹的謹慎回應。
                            然而,市場參與者不相信美聯儲,他們認為美聯儲將降息,暫停QT,并繼續其全球金融危機后的鴿派趨勢。因此,基本面可以歸結為一個問題:你相信美聯儲還是市場共識?
                            這個問題有點誤導人,因為我們都不知道。相反,我們遵循數據,讓它引導我們的預期。但是,由于就業表現出色,GDP富有彈性,消費者支出持續增長,這些數據支持美聯儲的結論,我們認為這種共識是錯誤的。
                            就背景而言,當美聯儲和大眾對2021年的“暫時性”預期一致時,我們警告說,雙方都是只見樹木不見森林。我們在2021年12月23日寫道:
                            當美聯儲稱通脹為“暫時的”時,我們寫了幾個月的文章說官員們誤讀了數據。結果,我們在這場比賽中沒有一匹馬。然而,現在,他們可能是對的。因此,如果投資者認為美聯儲不會收緊政策,他們的賭注可能會在2022年破產。
                            類似地,當人們認為2022年夏天將轉向鴿派時,我們再次警告說,他們的預期與現實脫節。我們在8月1日寫道:
                            盡管市場一致認為美聯儲接近加息周期的尾聲,CPI正快速上升至2%,3%的FFR將足以逆轉通脹,但市場參與者仍生活在幻想中。
                            例如,我們已經在許多場合警告過,需求比共識所意識到的要強烈得多。隨著美國人的支票賬戶余額達到前所未有的歷史高點,亞特蘭大聯邦儲備銀行的工資增長跟蹤指標在6月達到歷史高點,FFR需要達到有意義的3%以上。為了解釋,我們在7月25日寫道:
                            隨著越來越多的業績電話會議顯示情況繼續惡化,市場參與者沒有意識到美聯儲需要達到4.5%或更高的FFR才能大幅降低通脹。就背景而言,普遍預期的數字在2.5%至3.5%之間。
                            因此,盡管這些預測被證明是有先見之明的,但人們認為,因為美聯儲在2021年對通脹和FFR的預測是錯誤的,所以他們現在對兩者都是錯誤的。相比之下,我們認為美聯儲對美國經濟的解讀是正確的,支點預測者在未來幾個月應該會遭受重創。
                            例如,當人們慶祝工資通脹溫和放緩時,亞特蘭大聯邦儲備銀行行長拉斐爾·博斯蒂克1月6日說:
                            “這并沒有真正改變我的看法。我一直在期待經濟會從夏季的強勢持續放緩。這只是下一步?!?/span>
                            他補充到:“我認為重要的(要點)是將(FFR)保持在那里,讓這一政策立場真正控制經濟,并確保(通脹)勢頭得到完全遏制,這樣我們就能達到一個需求和供應開始變得更加平衡的地方,我們開始看到通脹壓力真正開始下降?!?/span>
                            因此,雖然這聽起來像是一個破紀錄,但基本面仍然與我們的預期一致。

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                            此外,圣路易斯聯邦儲備銀行行長詹姆斯·布拉德1月5日表示: “這是抗擊通脹的大好時機”,因為FOMC應該“控制住通脹,在勞動力市場有彈性的情況下,讓通脹回到2%?!?/span>
                            此外,他在CFA協會的演講中補充道: “政策利率還沒有達到被認為足夠嚴格的水平,但已經越來越接近了?!?/span>

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                            為了解釋,上面的藍線跟蹤FFR,而上面的灰色陰影區域代表被認為是“充分限制性”FFR的下限和上限。就背景而言,這是通脹正?;匦璧?。
                            可以看到,藍線還沒有到達下限,離上限還很遠。因此,盡管布拉德認為2023年可能會出現約5%至約7%的FFR,但人們預計會降息。
                            請記住,在1961年以來的每一次通脹斗爭中,FFR都超過了同比核心CPI的峰值;由于同比核心CPI在2022年9月達到6.66%的峰值(目前),歷史隱含的峰值FFR至少為6.67%。
                            因此,雖然投資者的立場正好相反,但我們看到,市場已反映的情況與可能發生的情況之間存在巨大差異。
                            堪薩斯城聯邦儲備銀行行長埃絲特·喬治1月5日說:
                            “我不是在預測經濟衰退。但我很現實地認為,當你看到低于趨勢的增長和(FFR)將按需發揮作用的想法,使其下降時,不會留下太多利潤。任何沖擊都可能發生,任何前景風險都可能把經濟推向那個方向。所以這不是我的預測,但我知道需求下降會產生這種可能性?!?/span>
                            因此,盡管我們幾個月來一直警告說彈性需求將刺激美聯儲采取行動,但喬治說她預計FFR將至少在2024年保持高水平。

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                            總體而言,美聯儲官員一如既往地強硬,但投資者并不在乎,因為他們不相信他們。然而,我們以前見過這種情況,美聯儲現在站在基本面正確的一邊。因此,歷史讓那些懷疑通貨膨脹能力的人變成了尸體,我們認為這一次也不例外。

                            來源: capitalwatch.com

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