金價正在走向懸崖嗎?

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                            【摘要】金價上漲,其基本面基礎繼續走弱。

                              金評媒JPM  ·  2023-01-06 14:46
                            金價正在走向懸崖嗎? - 金評媒
                            來源: 公眾號:capitalwatch   

                            隨著黃金、白銀和礦業股在1月4日繼續攀升,金屬已經成為金融市場的動力之王。然而,盡管它們的價格朝著一個方向發展,但它們的基本面卻出現了背離。因此,當市場參與者轉而接受許多風險資產看跌的鷹派現實時,PMs的減持可能會迅速而激烈。

                            為了解釋這一點,這種說法宣稱美聯儲將在2023年轉向,PMs的領先已經開始。但是,基本面并不支持這一論點,就業數據表明前景更加鷹派,美國勞工統計局(BLS)1月4日發布了JOLTS職位空缺報告;隨著招聘意愿超出預期,工資通脹的中期前景仍然非常樂觀。

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                            來源:Investing.com

                            就這一點而言,新增就業崗位比美國失業人口多近450萬,疫情后積累的失衡已經以蝸牛般的速度放緩。因此,美國聯邦基金利率(FFR)需要繼續上升,以使美國勞動力市場的供需正?;?。

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                            為了解釋這一點,上面的紅線追蹤的是來自職位空缺的失業人數。如果分析圖表的右側,會發現勞動力需求仍然遠遠高于供給,投資者低估了恢復歷史對稱性所需的流動性流失。

                            同樣,供應管理協會(ISM)于1月4日發布了制造業PMI盡管整體指數從11月的49降至12月的48.4,但一份摘錄如下:

                            “ISM的就業指數在12月份達到51.4%,比11月份的48.4%高出3個百分點。隨著時間的推移,高于50.5%的就業指數通常與BLS制造業就業數據的增長相一致?!?/span>

                            此外,標普全球于1月3日發布了美國制造業PMI。整體指數從11月的47.7下降到12月的46.2。然而,該報告指出:

                            “企業的就業人數僅略有增加。在當前連續29個月的增長中,就業增長速度是第二慢的,因為一些公司填補了長期空缺的技術工人?!?/span>

                            因此,盡管存在不同程度的優勢,但重要的一點是,美國企業仍在增加員工數量,勞動力需求依然強勁。因此,結果看好工資通脹、產出通脹和FFR。反過來,實際收益率和美元指數的背景也是看漲的,PMs意識到這些基本現實可能只是時間問題。

                            作為進一步的證據,11月份美國辭職人數增加,這凸顯了他們尋找其他機會的信心。請記住,只有當更好的機會出現時,或者當他們處于安全的財務狀況時,個人才會自愿離開。因此,這些數據突顯出,為什么流動性外流需要繼續造成必要的需求破壞,以降低通脹。

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                            說到這里,Indeed Hiring Lab北美經濟研究總監尼克·邦克(Nick Bunker)在1月4日寫道:

                            “美國勞動力市場依然火熱?;鹧婵赡芤呀洀慕洕匦麻_放時的高點消退了一些,但對工人的需求仍然強勁,工人們正在抓住新的機會。無論用什么標準來衡量,這份報告的新數據都顯示出一個緊張而火熱的勞動力市場。如此強勁的勞動力市場意味著經濟衰退迫在眉睫的可能性非常小?!?/span>

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                            來源:Indeed

                            除此之外,我們在12月7日警告稱,投資者對衰退的擔憂為時過早,FFR的最佳時期仍在前方。我們寫道:

                            與經濟衰退的說法相比,黃金的中期下跌應該是由更高的FFR推動的,而不是美國經濟的無端崩潰。

                            解釋一下,經濟衰退對美元指數有利,對FFR不利,而有彈性的美國經濟對兩者都有利。因此,盡管我們一再警告說,自1954年以來的每一場通脹斗爭都以衰退告終,我們預計衰退將在2023年底出現,但時機很重要。

                            此外,隨著當前和歷史數據與崩潰呼聲形成對比,金融條件需要大幅收緊,以抑制通脹,并創造必要的需求破壞,從而引發衰退。因此,FFR應該尋求更高的基礎,流動性流失應該繼續困擾PMs。

                            因此,雖然PMs的假設與預期相反,但基本面繼續如預期一樣展開:需求超出預期,而大眾低估了加息和QT的影響。

                            同樣具有啟發性的是,疫情時期的失衡造成了技術就業的繁榮與蕭條循環;隨著最近幾個月宣布的大規模裁員,投資者認為這種孤立的疲軟在所有行業都很普遍。

                            然而,我們警告說,這一論斷與現實不符,華爾街日報(WSJ)在12月27日報道:

                            一項新的調查顯示,隨著雇主繼續在緊張的勞動力市場上招募工人,大多數被解雇的技術工人在開始尋找工作后不久就找到了工作。

                            根據ZipRecruiter對新員工的調查,在科技公司裁員或解雇后,約79%的新員工在開始尋找工作后的三個月內找到了新工作。這略低于同期所有下崗工人中83%的再就業比例。

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                            因此,關鍵點是美國勞動力市場仍然具有彈性,即使是科技行業的疲軟也沒有人們擔心的那么糟糕。因此,利率太低,無法贏得這場通脹之戰,近期偏差讓多頭遵循后GFC腳本。記住,通貨膨脹很容易從8%開始減速。但是,在工資通脹率達到5%以上的情況下,美聯儲需要實質性地冷卻勞動力市場以實現進一步的進步,而這一結果還遠遠沒有反映在價格中。

                            總的來說,雖然PMs在錯誤的基礎上建造了他們的城堡,但多頭很樂意讓價格行動來引導他們的定位。然而,隨著家庭可支票存款達到創紀錄高位,工資通脹也不遠了,我們在2021年和2022年的信息仍然與以往一樣相關:消費者現金充裕,需求不會自行下降,大眾低估了更長期利率的潛力。

                            來源: 公眾號:capitalwatch

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