流動性枯竭的最糟糕時期即將到來?

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                            【摘要】

                              金評媒JPM  ·  2023-01-05 15:10
                            流動性枯竭的最糟糕時期即將到來? - 金評媒
                            來源: 公眾號:capitalwatch   

                            雖然PMs試圖領先于潛在的鴿派支點,但該論文建立在FFR接近峰值的前提下。實質上,如果流動性枯竭的最糟糕時期即將到來,人們將通過提前購買PMs來為這一轉變做準備。

                            然而,我們在12月22日警告說,像2021年一樣,投資者誤判了未錨定通脹的鷹派影響。我們寫道:

                            自1948年以來,過去10次通脹斗爭中有9次以衰退告終;如果通貨膨脹很容易被擊敗,歷史上的分歧就不會如此不祥。此外,我們警告說,在1961年以來的每一次通脹斗爭中,FFR都超過了同比核心CPI的峰值。類似地,由于同比核心CPI在2022年9月達到6.66%的峰值(目前),歷史隱含的峰值FFR至少為6.67%。

                            總的來說,投資者認為通貨膨脹將會消退,對經濟的損害很小,這種被誤導的樂觀情緒提振了黃金、白銀和礦業股。但是,實現這一點需要美聯儲完成自1948年以來只做過一次的事情,因為這涉及到比同比核心CPI峰值更低的FFR,這是它從未做過的事情。因此,我們很樂意接受交易的另一方。

                            因此,盡管白銀以時尚的方式開啟了新年,但中期白銀多頭低估了即將到來的流動性枯竭。

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                            為了解釋這一點,亞特蘭大聯儲將第四季度實際GDP增長預期(上面的綠線)從12月23日的3.7%上調至1月3日的3.9%。因此,彈性經濟增長有利于FFR,并為美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾(Jerome Powell)提供了更大的回旋余地,以更長時間保持鷹派立場。

                            因此,盡管我們警告說需求是通脹的主要驅動力,但GDP增長的彈性支持了這一論點。此外,這是另一個指標,說明為什么FFR需要與歷史保持一致,并以比共識預期高得多的速度上升,隨著流動性外流的繼續,“這次不同了”的人群應該會受到影響。

                            就這一點而言,我們在12月13日警告稱,投資者的樂觀和悲觀情緒會影響美聯儲的通脹斗爭。我們寫道:

                            人們認為,較低的通脹是一個線性的積極結果過程。然而,從8月中旬到10月中旬金融市場面臨的悲觀情緒降低了資產價格,并有助于平息今天的通脹指標。相反,隨著最近悲觀情緒的逆轉和金融環境的放松,目前的樂觀情緒為中期內更高的通脹埋下了伏筆。

                            此外,市場參與者沒有意識到,如果他們對相對不重要的進展反應過度,通脹旋轉木馬就會旋轉。換句話說:投資者對鴿派轉向的希望實際上降低了這種情況發生的可能性。

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                            來源:克利夫蘭聯邦儲備銀行

                            為了解釋,上表頂部的紅色矩形顯示,12月份整體CPI預計環比上漲0.12%,而1月份預計環比上漲0.66%。因此,最近幾周出現的“舊經濟”樂觀主義可能會阻止整體CPI同比取得任何進展(底部的紅色矩形)。

                            此外,右邊的第二列顯示,核心CPI預計將保持上升,因為0.48%的環比增幅僅導致同比小幅下降。

                            請注意,0.66%的月環比年增長率為8.2%,而0.48%的月環比年增長率為5.9%。因此,人群的支點樂觀情緒在很大程度上侵蝕了近期的通脹進展,基本面繼續按預期展開。

                            記住,我們反復警告過“CPI峰值”是不相關的。在現實中,重要的是需要多大的經濟痛苦才能將這一指標正?;?%;歷史凸顯了實現這一目標的難度,通脹的跳躍傾向遠未反映在價格中,更高的FFR應該會在中期內大幅改變市場情緒。

                            除此之外,我們還在許多場合警告說,工資膨脹是煤礦中的金絲雀。簡而言之:由于美國人的支出能力和意愿有望保持通脹上升,這給美聯儲帶來了更多抑制需求的壓力。

                            類似地,2023年將有26個州實施最低工資增長,這一被誤導的政策只會刺激更多的通貨膨脹。公平最低工資組織的首席執行官霍利·斯克拉爾說:

                            “將必要的加薪放到最低工資工人的口袋里,確實是提振經濟的最有效方式。那些人不得不回去花掉它。"

                            因此,盡管她認為這一舉措是積極的,但這一策略類似于澆上更多汽油滅火。

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                            來源:CNBC

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                            來源: 公眾號:capitalwatch

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