金價是最后倒下的多米諾骨牌嗎?

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                            【摘要】雖然股票和債券遭受重創,但投資者仍然青睞PMs。

                              金評媒JPM  ·  2023-01-03 15:01
                            金價是最后倒下的多米諾骨牌嗎? - 金評媒
                            來源: capitalwatch.com   

                            盡管股票和債券在去年12月遭遇了重創,但黃金在很大程度上忽視了鷹派經濟消息和不斷上升的實際利率。然而,隨著美元指數中期反彈,PMs應該會感到痛苦。

                            例如,歐元/美元占美元指數走勢的近58%;隨著該貨幣對從約20年低點反彈,這一勢頭已經顛覆了美元籃子。然而,投資者運用相對利率分析來支持他們看漲歐元的立場。

                            簡而言之:由于歐洲央行姍姍來遲,最近幾周歐元區加息預期的增長速度快于美國加息預期(仍接近5%),這一發展有助于提振歐元。但是,隨著高利率的經濟后果將對歐元區經濟造成壓力,鷹派的歐洲央行對歐元/美元持反直覺的悲觀態度。

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                            上面的紅線跟蹤歐元/美元,而上面的綠線跟蹤意大利倒置的(下跌意味著上漲)10年期國債收益率。如果分析一下這種關系,會發現由于意大利的債務難題,意大利的高利率對這兩種貨幣是不利的。

                            此外,如果將注意力集中在灰色箭頭上,可以看到,當歐元/美元試圖在2022年與意大利10年期國債收益率一起上漲時(兩條線背離),前者最終遭遇了急劇逆轉。

                            就這一點而言,圖表右側的主要分歧凸顯了抬高歐元/美元的誤導性樂觀情緒。盡管意大利利率接近2022年高點,但歐元/美元假定形勢看漲。相反,隨著歐元區利率上升的衰退影響將在2023年顯現,歐元應該會大幅下跌,并有助于提升美元指數。

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                            來源:路透社

                            解釋一下,意大利是歐洲第四大經濟體,意大利副總理馬泰奧·薩爾維尼(Matteo Salvini)稱歐洲央行的加息“不可思議、令人困惑和擔憂”。

                            此外,意大利總理喬治·梅洛尼(Giorgia Meloni)在12月29日重申了這一信息,他說,“在當前形勢下,(歐洲央行)最好避免做出負面選擇?!?/span>

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                            來源:路透社

                            因此,盡管人們認為更高的利率支持更強勁的貨幣,但只有當一個經濟體能夠應對加息時,這條規則才適用。否則,衰退將會展開,資本外逃將會發生,而多頭將會被甩在身后。

                            因此,盡管我們幾個月來一直警告說,美國經濟可以承受更高的利率,但這一預測被證明是有先見之明的,因為消費者支出、GDP增長和美國勞動力市場仍保持彈性。

                            相比之下,歐洲央行必須為19個國家實施貨幣政策,而像意大利這樣的地區為債券投資者提供的風險回報很低。

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                            為了解釋這一點,上面的彩條記錄了各種市場參與者購買意大利債券的情況。如果分析圖表右側的淺藍色條,會發現意大利央行是過去幾年意大利債券的唯一(或幾乎唯一)買家。

                            另一方面,如果你把注意力集中在圖表右側的紫色條上,你可以看到外國人最近一直是意大利債券的凈賣家,這突顯出私人投資者缺乏興趣。

                            結果,盡管我們警告歐洲央行將在2021年陷入兩難境地,但投資者做出了同樣的反應。但是,由于人們錯誤地認為高利率是有利的,復蘇的美元指數應該會在2023年對金價構成壓力。為了解釋,我們在2021年10月6日寫道:

                            “美元微笑”支撐了美元指數的基本面優勢。當美國經濟艱難前行時,美元往往表現不佳。然而,當美國經濟陷入困境,出現避險買盤時,美元往往會跑贏大盤。相反,當美國經濟蓬勃發展,利率上升時,美元也表現出色。

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                            因此,我們看漲2021/2022美元的論點是由微笑的左側驅動的。隨著美國經濟表現優于歐元區和日本(美元指數中最大的權重),鷹派美聯儲將提振美元。

                            相比之下,2023年“全球同步放緩”的舞臺已經搭好,衰退恐懼和最終實現引發了對美元的恐慌性拋售。因此,微笑的右側應該會在未來幾個月對金價產生重大影響。

                            總體而言,意大利收益率飆升對歐元不利,而非利好;盡管人們不這么認為,但經濟影響應該會導致歐元/美元在2023年出現重大逆轉。因此,盡管黃金、白銀和礦業類股目前仍保持上漲,但它們的熊市應該還有很大的空間。

                            來源: capitalwatch.com

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